阿維塔上市，為盈利爭(zhēng)取時(shí)間。
定焦One（dingjiaoone）原創(chuàng)
作者 | 金玙璠
編輯 | 魏佳
11月27日，累計(jì)賣(mài)出21萬(wàn)臺(tái)車(chē)、股改完成兩個(gè)月的阿維塔，正式向港交所遞交招股書(shū)。
說(shuō)起來(lái)，阿維塔可能是中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力里最特別的一個(gè)——它不像其他品牌由創(chuàng)始人一手帶大，更像一個(gè)由產(chǎn)業(yè)巨頭共同參與的“合伙項(xiàng)目”：
長(zhǎng)安汽車(chē)作為持股40.99%的第一大股東，主導(dǎo)制造與整車(chē)環(huán)節(jié)；寧德時(shí)代是持股9.17%的第二大股東，也是核心電池供應(yīng)商；華為雖未直接持股，卻以戰(zhàn)略合作伙伴身份提供了關(guān)鍵的智能化技術(shù)支持。為了進(jìn)一步綁定，阿維塔還斥資115億元成為華為關(guān)聯(lián)公司引望的股東，在技術(shù)合作之外與華為建立了資本聯(lián)系。
阿維塔部分股東
圖源 / 招股書(shū)
可以說(shuō)，阿維塔從出生起，就含著三把“金湯匙”——長(zhǎng)安的制造、寧德的電池、華為的智能化。
不過(guò)，翻開(kāi)招股書(shū)你會(huì)發(fā)現(xiàn)，即便背靠豪華陣容，阿維塔依舊經(jīng)歷了和其他新勢(shì)力一樣規(guī)模擴(kuò)張與虧損并存的成長(zhǎng)路徑：
一邊是業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張——營(yíng)收在三年間從2834萬(wàn)元飆升至近152億元；銷(xiāo)量從三位數(shù)起步，到2025年前十個(gè)月實(shí)現(xiàn)了連續(xù)八個(gè)月破萬(wàn)。這背后是“三年四車(chē)”的產(chǎn)品布局、20萬(wàn)至70萬(wàn)元的價(jià)格矩陣和“純電+增程”雙線(xiàn)布局。
另一邊是巨額投入——三年半（2022年至2025年上半年）累計(jì)虧損已超過(guò)113億元，僅2024年便虧掉40億。不過(guò)，阿維塔的“自我造血”能力正在改善，毛利率從2023年的毛損3%成功轉(zhuǎn)正，并提升至2025年上半年的10.1%；凈虧損率也持續(xù)收窄。
成立以來(lái)，阿維塔融資超過(guò)190億，目前市場(chǎng)估值約260億元。11月21日，博泰車(chē)聯(lián)公告稱(chēng)，其子公司湖州創(chuàng)晟馳銘股權(quán)投資合伙企業(yè)擬以6244萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓阿維塔的0.24%股權(quán)。據(jù)此計(jì)算，阿維塔的估值約260.17億元。
如今，這個(gè)被一路托舉的新勢(shì)力站上港股考場(chǎng)。外界關(guān)心的是：當(dāng)長(zhǎng)安、寧德時(shí)代和華為把最好的資源都給了它，這條路能不能真正跑通？
毛利轉(zhuǎn)正，賣(mài)車(chē)不再是“虧本買(mǎi)賣(mài)”
要評(píng)估阿維塔的財(cái)務(wù)健康狀況，毛利率是個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)——它衡量銷(xiāo)售收入減去直接成本（制造、電池等）后的利潤(rùn)空間，直接回答了“賣(mài)車(chē)本身是否賺錢(qián)”這個(gè)核心問(wèn)題。
從這個(gè)角度看，阿維塔已跨過(guò)關(guān)鍵門(mén)檻：其毛利率從2023年的-3.0%（賣(mài)車(chē)仍虧錢(qián)），轉(zhuǎn)正為2024年的6.3%，并在2025年上半年站上10.1%。
這意味著，每獲得100元收入，能賺取10.1元的毛利，雖然數(shù)字不算亮眼，但賣(mài)車(chē)業(yè)務(wù)已告別“賠本賺吆喝”的階段，開(kāi)始具備造血能力。
「定焦One」制圖
毛利率改善的首要原因是，規(guī)模上來(lái)了，成本被攤薄了。
阿維塔自2022年底開(kāi)始交付，銷(xiāo)量從2023年2萬(wàn)輛漲到2024年6.2萬(wàn)輛，截至2025年前十個(gè)月已累計(jì)交付21萬(wàn)臺(tái)。
圖源 / 招股書(shū)
銷(xiāo)量直接拉動(dòng)了收入從2022年的2834萬(wàn)，漲到2024年的近152億元，2025年上半年收入已超122億，同比翻倍。盤(pán)子大了，單車(chē)成本自然攤薄。
其次，是賣(mài)的車(chē)更“貴”了，利潤(rùn)空間更大。
阿維塔三年里推出四款車(chē)，覆蓋20萬(wàn)到70萬(wàn)元區(qū)間，定價(jià)更高的車(chē)型（如阿維塔11、12）及利潤(rùn)更豐厚的海外市場(chǎng)銷(xiāo)量占比在提升。
更關(guān)鍵的一環(huán)，還是成本的控制，這方面離不開(kāi)股東的支持。
造車(chē)最花錢(qián)的地方就兩塊：電池和生產(chǎn)。招股書(shū)顯示，原材料成本（主要是電池）和生產(chǎn)開(kāi)支，加起來(lái)占銷(xiāo)售成本的92%。
先看電池成本。2025年上半年，阿維塔花在向?qū)幍聲r(shí)代采購(gòu)電池等產(chǎn)品上的錢(qián)是19.5億元。作為股東兼戰(zhàn)略伙伴，寧德時(shí)代保障了電池穩(wěn)定供應(yīng)，同時(shí)，阿維塔也受益于行業(yè)性的動(dòng)力電池價(jià)格下行，這部分成本得以?xún)?yōu)化。
圖源 / 招股書(shū)
再看生產(chǎn)成本。阿維塔采用“輕資產(chǎn)”模式，不自建工廠(chǎng)，而是使用長(zhǎng)安汽車(chē)的生產(chǎn)線(xiàn)，為此支付制造服務(wù)費(fèi)。2025年上半年，這筆錢(qián)（購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品、材料及生產(chǎn)服務(wù)）是11.2億元。隨著銷(xiāo)量增長(zhǎng)，分?jǐn)偟矫枯v車(chē)上的代工成本也越來(lái)越低。
注：引望為聯(lián)營(yíng)公司
圖源 / 招股書(shū)
當(dāng)然，與行業(yè)頭部玩家相比，阿維塔的毛利率仍有提升空間。但毛利率突破兩位數(shù)已經(jīng)是一個(gè)積極的信號(hào)——它證明阿維塔“造車(chē)”這項(xiàng)核心業(yè)務(wù)，已經(jīng)跑通了從虧錢(qián)到賺錢(qián)的第一步。
錢(qián)都燒在哪兒了？
既然賣(mài)車(chē)本身已經(jīng)能產(chǎn)生利潤(rùn)，為什么阿維塔公司整體還在虧損，甚至2024年的虧損增加到40億元？
一位關(guān)注新能源汽車(chē)的投資人打了個(gè)比方：這就像一家餐廳，后廚管控得很好，每道菜都有利潤(rùn)，但月底一盤(pán)賬，整體仍在虧損——問(wèn)題就出在租金、人力、營(yíng)銷(xiāo)這些“運(yùn)營(yíng)費(fèi)用”上。
阿維塔正是如此：賣(mài)車(chē)賺的毛利，追不上公司整體費(fèi)用的消耗速度。
盡管其凈虧損率持續(xù)收窄，從2023年的65.4%降至2025年上半年的13.0%，但虧損的絕對(duì)金額依然龐大。這些費(fèi)用主要流向了兩個(gè)方向：一是銷(xiāo)售開(kāi)支，二是研發(fā)投入。
阿維塔的銷(xiāo)售費(fèi)用從2022年的10.2億元增加到2024年的30.4億元，主要用于品牌建設(shè)和渠道擴(kuò)張。
這是它作為“新豪華”玩家的必然投入：為了搶占用戶(hù)心智，需要在高檔商圈設(shè)店、大規(guī)模投放廣告；其門(mén)店數(shù)量從2024年的313家增加至2025年上半年的564家，每個(gè)新門(mén)店都意味著租金、裝修和人員成本。
還有一部分用于與合作伙伴的聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)。
阿維塔與寧德時(shí)代的合作不僅是電池采購(gòu)，還包括通過(guò)“N-Plus”合作模式聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)。這幫助阿維塔快速占領(lǐng)市場(chǎng)，但也帶來(lái)了相應(yīng)的費(fèi)用投入。
好消息是，隨著收入快速增長(zhǎng)，銷(xiāo)售費(fèi)用率從2023年的40.8%降到了2025年上半年的13.8%，說(shuō)明規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。但在銷(xiāo)量完全起來(lái)之前，這些投入仍會(huì)持續(xù)拖累利潤(rùn)。
研發(fā)是阿維塔投入增長(zhǎng)更快的部分：2024年12.1億元，同比增長(zhǎng)83.9%；2025年上半年8.3億元，同比激增167%。這些錢(qián)主要用于“養(yǎng)團(tuán)隊(duì)”和“買(mǎi)技術(shù)”。
截至2025年6月30日，阿維塔擁有超過(guò)2000名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的57%。這支龐大團(tuán)隊(duì)的薪酬成本自然不菲。
還有一部分是支付給合作伙伴的研發(fā)服務(wù)費(fèi)，其中，包括向長(zhǎng)安支付的研發(fā)服務(wù)費(fèi)（2025年上半年1.7億元），以及向引望支付的研發(fā)服務(wù)費(fèi)（2025年上半年3.8億元）。
阿維塔不僅選擇了與華為最深度的HI PLUS合作模式，還選擇以115億元收購(gòu)華為關(guān)聯(lián)公司引望10%股權(quán)，這不僅是一筆財(cái)務(wù)投資，它標(biāo)志著雙方的關(guān)系從“你賣(mài)我買(mǎi)”的“采購(gòu)關(guān)系”升級(jí)為利益綁定的“股權(quán)合作”，更說(shuō)明阿維塔正在為未來(lái)的智能化賽道押下重注。
使用長(zhǎng)安的生產(chǎn)線(xiàn)、采購(gòu)寧德時(shí)代的電池、支付華為的研發(fā)服務(wù)、擴(kuò)張渠道與建設(shè)品牌……這些“輕資產(chǎn)”模式下的持續(xù)性運(yùn)營(yíng)開(kāi)支，雖不轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，卻會(huì)直接影響利潤(rùn)。
盈利路上還有規(guī)模、軟件、現(xiàn)金三關(guān)
總結(jié)阿維塔的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀：?jiǎn)诬?chē)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始跑通，但要實(shí)現(xiàn)“公司整體”賺錢(qián)，研發(fā)、渠道這些巨額前期投入，需要靠更快的銷(xiāo)量增長(zhǎng)來(lái)消化。那么，最核心的問(wèn)題就是：這條路究竟能不能跑通？盈利的拐點(diǎn)在哪里？
在一位長(zhǎng)期關(guān)注新能源汽車(chē)的投資人看來(lái)，阿維塔需要跨過(guò)三道關(guān)卡。
第一關(guān)是跨過(guò)規(guī)模效應(yīng)的“臨界點(diǎn)”。任何車(chē)企想盈利，都必須跨過(guò)規(guī)模門(mén)檻。問(wèn)題是，對(duì)阿維塔來(lái)說(shuō)，這個(gè)門(mén)檻具體在哪？
我們算一筆賬：2025年上半年，阿維塔每收入100元，賣(mài)車(chē)本身能賺10.1元毛利，但銷(xiāo)售、管理和研發(fā)等間接費(fèi)用加起來(lái)要花掉23.2元，結(jié)果凈虧13.1元。要實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，就必須把總費(fèi)用率壓到毛利率以下。
好消息是，阿維塔的費(fèi)用率正在快速下降，從2023年的62.8%降到了今年上半年的23.2%。這說(shuō)明，隨著銷(xiāo)量增長(zhǎng)，固定成本正在被攤薄。如果保持當(dāng)前的勢(shì)頭，費(fèi)用率在未1-2年內(nèi)有望被攤薄至10%以下，從而觸達(dá)盈虧平衡線(xiàn)。
阿維塔科技的收入來(lái)源
圖源 / 招股書(shū)
規(guī)?；怯幕A(chǔ)，要想活得更好，第二關(guān)是激活軟件服務(wù)的賺錢(qián)能力。
財(cái)報(bào)顯示，阿維塔來(lái)自軟件和服務(wù)的收入（主要包括輔助駕駛、車(chē)機(jī)生態(tài)和售后服務(wù)）正在高速增長(zhǎng)——從2023年的1.03億元猛增至2024年的7.78億元，收入占比也從1.8%提升到5.1%。
這背后，離不開(kāi)華為智能化技術(shù)的支持。阿維塔計(jì)劃到2027年實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)量40萬(wàn)輛。屆時(shí)，隨著用戶(hù)規(guī)模達(dá)到新量級(jí)，通過(guò)用戶(hù)訂閱高級(jí)輔助駕駛、購(gòu)買(mǎi)車(chē)載應(yīng)用等服務(wù)來(lái)持續(xù)賺錢(qián)，便成了可能。
這是被特斯拉驗(yàn)證過(guò)的可行路徑，但挑戰(zhàn)同樣存在。一方面，國(guó)內(nèi)用戶(hù)對(duì)高階輔助駕駛等軟件功能的付費(fèi)意愿仍在培養(yǎng)階段；另一方面，考慮到華為提供了核心的智能化技術(shù)，這些軟件收入如何在雙方之間分配，雖然招股書(shū)未明確披露，但可能成為未來(lái)商業(yè)模式中的核心議題。
第三關(guān)是守住現(xiàn)金的“安全線(xiàn)”。前兩關(guān)都需要時(shí)間，所以最后一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是：阿維塔的錢(qián)還夠用多久？
自成立以來(lái)，公司通過(guò)6輪融資累計(jì)融資超過(guò)190億元。截至2025年6月底，阿維塔賬上還有約134.8億元現(xiàn)金。按照當(dāng)前的年化燒錢(qián)速度，這筆現(xiàn)金可以支撐3-4年的運(yùn)營(yíng)。
為實(shí)現(xiàn)2027年的銷(xiāo)量目標(biāo)，阿維塔在渠道、營(yíng)銷(xiāo)與研發(fā)上的投入仍將持續(xù)。因此，阿維塔的盈利之路，也是一場(chǎng)“燒錢(qián)”與“賺錢(qián)”的賽跑。此次赴港IPO，是為自己爭(zhēng)取更充足的緩沖時(shí)間。
在新能源汽車(chē)這條長(zhǎng)跑賽道上，阿維塔已經(jīng)邁出了產(chǎn)品盈利的第一步。前方的挑戰(zhàn)無(wú)疑是巨大的，它需要在規(guī)模擴(kuò)張、技術(shù)創(chuàng)新與財(cái)務(wù)健康之間找到平衡點(diǎn)。
好在，它手中握有幾張好牌：正在釋放的規(guī)模效應(yīng)、快速增長(zhǎng)的軟件收入、相對(duì)充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，以及三大巨頭的持續(xù)賦能。
阿維塔的港股闖關(guān)之路與盈利拐點(diǎn)，值得市場(chǎng)拭目以待。
*題圖來(lái)源于pexels。
