汽車產業財報業績分化進入深水區。
作 者 | 三里屯
責 編 | 林 東
出 品 | 汽車K線
頭部吃肉，尾部沒湯；所有車企都在給寧德時代打工；汽車供應鏈都在拼命往AI、機器人概念靠，生怕自己還在傳統汽車圈……
沒有辦法，汽車業價格戰（非理性競爭）的慘烈程度，在2025年汽車業上市公司三季報中繼續加劇。
雖然過去擁有至高無上的話語權，但現在最終還是上市車企承擔了所有——買方市場的“上帝”選擇太多，供應鏈如今更有了惹不起的存在（寧德時代、華為等）。
從前那些耀武揚威的上市車企爸爸們，什么時候受過如此夾板氣？
2025年前三季度，中國汽車行業在激烈的變革與競爭中交出了一份“冰火交織”的成績單。
從整車到零部件，從新能源到智能化，各板塊均呈現出深刻而復雜的格局分化。
頭部汽車業上市企業憑借技術、規模與成本優勢乘風破浪，業績高歌猛進；而部分企業則在價格戰、成本壓力與市場迭代中艱難求存，盈利困境凸顯。
這份分化圖景，不僅揭示了企業個體的生存狀態，更清晰勾勒出行業洗牌加速的新階段。
01
乘用車板塊格局呈現明顯分化，前三季度與Q3單季的業績表現，既藏著頭部企業的增長張力，也暴露了尾部玩家的盈利困境。
三季度盈利增長的僅占四分之一。
從前三季度整體業績看，頭部企業表現更是分化。
其中，比亞迪以5662.66億元營收穩居行業第一，但歸母凈利潤同比下滑7.55%，“增收不增利”問題突出。
上汽集團、小米集團、奇瑞汽車則逆勢增長，歸母凈利潤同比分別提升17.28%、73.5%、28.01%，成為盈利增長的代表。
與之相對，北汽藍谷、廣汽集團陷入深度虧損。
其中廣汽集團歸母凈利潤同比暴跌近37倍，虧損規模觸目驚心。不過，《汽車K線》認為，廣汽集團很有可能將全面觸底反彈。
02
如果聚焦Q3單季度，上市車企集團業績波動進一步放大。
比亞迪單季營收、凈利雙雙下滑，凈利潤同比降幅達32.6%；上汽集團卻迎來爆發式增長，Q3凈利同比猛增644.88%，增速領跑行業。
尤其引人注意的是，吉利汽車在所有汽車集團當中，是為數不多三季度保持銷量、營收、凈利潤全面高速增長的汽車上市公司，在當前大環境顯得尤為難得，凸顯出企業戰略穩健。
新勢力中，零跑汽車實現“扭虧為盈”，成為少數盈利汽車新勢力。
小鵬汽車雖單季營收翻倍，但仍未能擺脫虧損，歸母凈虧損達3.8億元；營收增長16.7%的蔚來，雖然實現28.8%的減虧，但凈虧損仍高達36.61億元；理想汽車則在營收大跌36.2%背景下，由盈轉虧，凈虧損達6.24億元。
傳統車企廣汽集團、江淮汽車的虧損態勢則在Q3進一步加劇，盈利壓力持續攀升。
整體來看，乘用車行業利潤分化持續加劇，部分頭部企業依靠規模擴張或成本控制實現突圍，而尾部企業盈利困境不斷升級，行業洗牌節奏或進一步加快。
03
智能化/出行板塊則是從Q3單季到前三季度，呈現“頭部穩進、部分高增、個別承壓”的分化格局，業績亮點與隱憂交織。
其中，Q3單季表現冷熱不均。營收端，均勝電子以154.97億元居首，同比增10.25%；華亞智能以82.01%的營收增速領跑，千里科技、北斗星通增速也超50%。
凈利端看點更足。
科大訊飛、全志科技凈利同比增幅超200%，禾賽實現“扭虧為盈”；但四維圖新歸母凈虧損3.98億元，同比下滑203.64%；小馬智行和文遠知行分別虧損4.36億和3.07億元。
時間拉長到前三季度，則整體格局趨穩。
均勝電子的營收仍穩居第一、為458.44億元，此外，多數企業營收實現雙位數增長，華亞智能營收規模雖相對最小，但增速卻最高、達80.06%。
從凈利端來看，僅科大訊飛、四維圖新、小馬智行出現虧損。
其中，科大訊飛虧損收窄80.6%，而四維圖新和小馬智行則分別虧損擴大至7.08億和10.78億元。中穎電子、華亞智能、豪恩汽電則壓力仍存，前兩家歸母凈利潤更是同比下滑超25%。
與之相對，豪威集團歸母凈利潤最高為32.1億元，同比增速達35.15%；先導智能、全志科技、千里科技等利潤增速可觀，均超過30%；禾賽、北斗星通則扭虧為盈。
整體而言，智能化/出行賽道頭部企業營收利潤雙穩，部分企業靠業務拓展實現高增或扭虧，但個別企業受成本、市場因素影響業績承壓，行業分化態勢進一步凸顯。
04
與智能化/出行板塊相似，呈現分化態勢的新能源板塊，業績亮點與波動并存。
前三季度，龍頭寧德時代以2830.72億元營收穩居榜首，歸母凈利潤490.34億元，同比增 36.2%，延續穩健態勢。
國軒高科、杉杉股份、科力遠、多氟多等雖然盈利規模無法與寧德時代匹敵，但其利潤的同比增速卻十分扎眼。國軒高科歸母凈利潤同比飆升514.35%，杉杉股份增幅超11倍，科力遠增速達539.97%，多氟多增速達407.74%。
此外，中創新航、雅化集團、英搏爾等凈利增速均超過100%。贛鋒鋰業、天齊鋰業、利元亨、大東南則實現“扭虧為盈”。
但也有企業表現承壓，億緯鋰能凈利同比降11.7%，恩捷股份更是由盈轉虧，孚能科技、江特電機、億華通等持續虧損，且虧損進一步虧大。
從Q3來看，業績波動更顯著，寧德時代單季營收破千億，歸母凈利潤185.49億元，同比增41.21%；國軒高科單季歸母凈利潤21.67億元，同比暴漲1434.42%，杉杉股份、科力遠凈利增幅也超12倍、28倍。
不過，億緯鋰能單季凈利僅0.12億元，恩捷股份凈利同比跌95.55%，孚能科技、億華通更是在營收同比下降的同時，出現虧損，短期壓力凸顯。
整體來看，新能源賽道頭部企業根基穩固，部分企業借業務拓展實現利潤爆發，但個別企業受市場或成本因素影響業績承壓，行業分化格局進一步深化。
05
汽車零部件板塊則是頭部企業營收利潤雙穩，中小主體業績波動加劇，行業分化態勢折射出產業鏈結構調整的深層動向。
前三季度，頭部企業優勢持續鞏固，立訊精密以2209.15億元營收居行業首位，同比增24.69%，歸母凈利潤115.18億元，同比增長26.92%；上汽集團旗下華域汽車營收則達1308.53億元，同比增長9.51%，歸母凈利潤為46.88億元，同比增長4.79%。
此外，福耀玻璃、三花智控雖營收規模不及上述兩者，但凈利規模、增幅亮眼，歸母凈利潤達70.64億元和32.42億元，同比增幅分別達28.93%、40.85%。
與之相對，寧波華翔歸母凈利潤同比大跌87.68%，英利汽車由盈轉虧，虧損0.54億元，同比降幅超220%，這主要系部分中小企受原材料成本、訂單結構制約，致盈利穩定性不足。
從Q3來看，頭部企業增長提速，立訊精密單季營收964.11億元，同比增長31.03%，歸母凈利潤同比增長32.49%；三花智控單季歸母凈利潤同比大漲43.81%，寧波華翔單季凈利實現149.27%的階段性反彈。
不過玲瓏輪胎Q3凈利下滑60.22%，英利汽車單季虧損幅度擴至336.97%，短期經營壓力集中釋放。
整體而言，行業頭部集中度持續提升，龍頭通過一體化布局、高端產品迭代搶占份額；而中小廠商在低端市場競爭加劇、成本傳導能力弱的背景下，業績波動將成常態，行業洗牌節奏或進一步加快。
06
商用車板塊呈現結構性復蘇特征，頭部企業盈利高增與部分主體業績承壓并存，折射出商用車市場需求釋放的不均衡性。
前三季度，福田汽車以454.49億元營收居首，同比增長27.09%，歸母凈利潤11.13億元，同比大漲157.45%；宇通客車歸母凈利潤32.92億元，同比增長35.38%，客運市場回暖成為核心支撐；金龍汽車歸母凈利潤增幅達223.71%，實現高彈性增長。
與上述幾家公司漲勢喜人不同的是，一汽解放前三季度營收微降3.12%，歸母凈利潤同比下滑12.21%；江鈴汽車歸母凈利潤下跌35.76%，或受累于細分市場需求疲軟拖累業績。
不過到了Q3，一汽解放因終端需求集中釋放帶動其反彈，單季營收159.17億元，同比猛增77.91%，歸母凈利潤3.52億元，同比暴漲525.14%
此外，福田汽車、金龍汽車歸母凈利潤更是激增十數倍，前者同比激增1764.21%，后者同步飆漲1211.04%。
宇通客車作為歸母凈利潤最高的商用車上市公司，Q3歸母凈利潤為13.57億元，同比增長78.98%，旺季效應凸顯。
不過部分企業壓力仍存，江鈴汽車Q3營收同比下降6.26%，歸母凈利潤更是大跌93.94%；安凱客車Q3歸母凈虧損0.27億元，同比擴大114.43%，短期經營承壓。
整體而言，商用車行業受益于基建投資、物流運力更新需求，頭部企業憑借產品、渠道優勢搶占份額；但部分企業受細分市場競爭、成本管控能力制約，業績修復滯后，行業復蘇呈現“頭部快、尾部慢” 的格局。
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整體而言，第三季度和前三季度汽車業上市公司的業績表現是一部生動的“市場分化啟示錄”。
無論是乘用車的“強者恒強”，新能源與智能化領域的“快馬爭先”，還是商用車與零部件行業的“頭部集中”，都指向同一個趨勢，在技術革命與市場競爭的雙重驅動下，行業的淘汰賽正全面升級。
未來，能夠持續在核心技術、成本控制和市場應變上構筑護城河的企業，將在下一輪的產業格局重塑中占據主導，而跟不上節奏的玩家則面臨出清的風險。
一場更深層次的行業洗牌，已然拉開序幕。
